El dólar, la principal sorpresa de los 100 primeros días de Javier Milei

El dólar, la principal sorpresa de los 100 primeros días de Javier Milei

El equipo económico logró un escenario cambiario que hace poco más de tres meses era impensable: luego del salto devaluatorio, puso el freno en el dólar oficial y consiguió que el peso vuelva a apreciarse, en un contexto de fuerte caída del tipo de cambio paralelo y de la brecha.

La pax cambiaria que caracterizó buena parte de los primeros 100 días del Gobierno de Javier Milei podría extenderse todavía más, aun cuando las variables de la economía real, como la inflación y el nivel de actividad siguen dando fuertes resultados adversos.

Martín Polo, economista de Cohen, explicó: "Una de las contiendas que el Gobierno ha mantenido con el mercado es en cuanto a la política cambiaria. Al inicio de su gestión, sorprendió con un significativo salto en el tipo de cambio, llevándolo de $ 366 a $ 800, y desde ese momento ha mantenido una devaluación constante del 2% mensual".

"A pesar de que la inflación ha compensado más de un tercio del avance del tipo de cambio real –los $800 de diciembre equivalen a $ 530 hoy– y se prevé que continúe esta tendencia en los próximos meses, el Gobierno confía en que, con las divisas provenientes del sector agropecuario y un mejor clima financiero, logrará contener las expectativas de una nueva devaluación", añadió Polo.

Uno de los principales indicadores de que el mercado comienza a creerle a Luis Caputo y a Santiago Bausili es el segmento de futuros. Los inversores no solo ya no ven un salto cambiario para el corto plazo, sino que también reducen sus expectativas de suba del tipo de cambio oficial para el último trimestre del año. Así, por ejemplo, ahora se cubren frente a un dólar que podría llegar a los $ 1.292 a fines de noviembre, aunque el precio de estos contratos cae.

Al respecto, en Aurum Valores explicaron: "Las expectativas pagadas por el mercado siguen siendo consistentes con el ritmo de devaluación oficial. A pesar de los comentarios del ministro de Economía sobre la apertura de las importaciones para la 'competencia de (algunos) productos' y, principalmente, la consistente apreciación del tipo de cambio real, no se refleja en la curva de futuros más que un leve aumento del crawling a un ritmo que seguiría apreciando el tipo de cambio real".

Sin embargo, alertaron que esta posibilidad de suba no está del todo descartada: "Esta política cambiaria permite los resultados positivos diarios en el MULC, al costo que creemos se aumenta la posibilidad de un salto del tipo de cambio para volver a ajustar su nivel real. Cabe destacar que el mercado de futuros opera con un volumen bajo y un interés abierto recién recuperando niveles de finales de noviembre".

En ese sentido, para el economista Fernando Marull hay varios factores que podrían volver a presionar a la brecha cambiaria. "Si bien el dólar bajó en los últimos dos meses porque se está encaminando la macro: con superávit fiscal, retiro de pesos de la calle y casi US$S 10.000 millones más de reservas, hay factores 'coyunturales' que hacen que el dólar siga con presión bajista. Estos factores podrían cambiar en los próximos meses y se podrían sumar otros", advirtió.

Entre ellos destacó una brecha cambiaria muy baja, que puede hacer que los inversores consideren "barato" al dólar paralelo; una nueva demanda de los productores del agro una vez que liquiden los dólares de la cosecha, y un potencial desarme del carry trade que se vio en los últimos dos meses.

"Si empieza a darse vuelta el carry, hay todavía pesos para presionar el dólar. En el caso de los plazo fijo en pesos, hay casi US$ 1.000 millones en UVA", dijo Marull, aunque aclaró: "Igualmente, por ahora no están jugando estos factores, pero podrían empezar a afectar a partir de abril".

NE

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